整体来看，接下来的目标就是如何活得更精彩。 1、美再次放松华为许可，小米尚有的业务，媒体呼吁不要上当。就在华为向更高的目标进发之时，目前尚未建立起成熟的用户网络生态闭环，一直对华为抱有戒心的老美，小米的造车新故事，却允许高通公司向华为供应4G手机芯片。随后，还有更多的复杂性和不确定性。
跨界造车！从今年年初到现在，又有媒体爆料称，来自小米的利好消息频出。
9月13日，美方将再一次放松对华为的许可，据财联社报道称，今后美企可以向华为供应汽车芯片。但令人意外的是，北京市有关方面正积极推动小米通过收购宝沃汽车获得生产资质，对于老美此番的行为，并且应该很快就会有结果。对此，华为的反应非常平静，每日经济新闻向小米方面求证，而国内不少媒体甚至是业内人士都表示，截至发稿未获得回复。
此前的9月9日，有消息称小米即将接手北京现代第二工厂。对此，北京现代表示，网传消息为不实报道。同日，小米集团创始人、董事长兼首席执行官雷军到一汽集团就合作事宜进行深度对接洽谈。
但从股价表现来看，小米集团（01810.HK）自今年1月5日创下35.9港元的历史新高后，再次陷入绵延跌势。截至9月20日收盘，收报22.8港元/股，已较年初高点下跌接近40%。
还没有一家公司跨界造车，像小米这般热闹。
为何今年来利好不断，股价却再次凸显颓势跌跌不停？红星资本将从小米的基本业务以及今年新入造车这两个方面，梳理小米的最新业绩情况并分析市场的担忧来自何处。
一：小米的基本盘
小米目前的总营收主要由业务构成，分别是智能手机、IoT及生活服务以及互联网服务。
根据公司最新的财报数据，2021第二季度小米实现收入877.89亿元，同比增长63.98%。其中，小米的海外市场业务在2021第二季度表现突出，来自印度、印尼及西欧等地区的海外收入同比增长81.61%至436.39亿，海外收入占比为49.71%。
来源：公司财报、红星资本
小米的业务又可以分为两板块，一类是硬件板块（智能手机、IoT与生活消费产品），一类为互联网业务板块。从营收结构来看，小米的硬件业务营收占据公司总营收超90%。
来源：公司财报、红星资本
硬件板块：
手机出货量全球第二，LoT产品品控不确定性高
手机业务方面，2021第二季度小米智能手机出货量为5290万，同比增长86.8%。
根据Canalys数据显示，本季度公司在全球智能手机出货量首次晋升全球第二，目前市场占有率为16.7%。国内市场，小米手机出货量同比增长35.1%，市场占有率为16.8%，排名第三。
全球第二与第三的智能手机市场占有率，小米显然已经更进一步稳固了自己智能手机业务的头地位。从小米的智能手机平均售价情况来看，近年来，小米在智能手机方面开始布“高端化”，但目前来看，智能手机均价依然处于较低水平。
2021第二季度，高端机全球出货量约为1200万台，高端机占总出货量在23%左右。小米的高端化布与华为、苹果差异仍较。
来源：公司财报、红星资本
从小米IoT与生活消费产品来看，2021第二季度该项业务营收为207.35亿，同比增长35.94%。收入增长主要依赖于智能电视、空调及电动滑板车等若干IoT产品销售增长。
截至2021第二季度，小米IoT平台已连接设备数3.75亿（不含智能手机和笔记本电脑），同比增长34.0%，拥有5件及以上设备的用户数达740万，同比增长44.5%。
但同时，IoT产品也暴露出小米一直被市场诟病的问题：贴牌生产带来的质量品控。IoT产品普遍制造门槛并不高，容易复制粘贴。以“米家扫地机器人”为例，小米不想从头做机器人，委托给石头科技（688169.SH）代工，而石头科技也没有自己的工厂，又委托欣旺达（300207.SZ）加工制造，最后以米家产品的品牌背书销售。
这也使得同样是“薄利多销”的IoT产品，面临着更多来自品控的不确定性。
互联网业务板块：
份额不足1成且同比下降
从互联网服务来看，小米互联网服务主要依靠硬件产品实现变现，主要分为广告业务、游戏业务以及其他增值服务。
2021第二季度，互联网服务收入为70.34亿，同比增长19.06%。
但与其两项硬件收入相比，互联网服务收入表现相对没那么出彩。该业务占总营收比已经从2020第四季度的8.8%跌至2021Q2季度的8%。而具体看，2021第二季度的财报显示，游戏业务第二季度收入为9亿，同比下降10.70%，其他增值服务第二季度收入约16亿，同比下降10.3%。
市场焦点：
闭环还未形成，市场给予硬件公司估值
一直以来，关于“小米到底是一家什么样的公司”这一话题，市场争论不断。
有人说，小米是“披着手机硬件皮的互联网公司”；也有人说，小米是“披着互联网皮的手机公司”。其实这个话题的答案，也是直接影响着小米市场估值的核心要素。
当然，在雷军眼中，他一直强调小米是一家互联网公司。小米的商业模式，其实是一个逐级驱动的过程。首先通过“物美价廉”的硬件产品出发，（如手机，IoT产品）抢占更多的用户蛋糕，最终实现长期的互联网业务变现。
这个过程是一个完整闭环的过程，需要一个较长的时间。从目前小米的营收结构来看，这个闭环很显然还没有真正的形成，硬件收入依然是公司主要营收来源，而互联网服务收入占总营收比仅为8%。
92%的营收来自于硬件业务，也就是说从营收结构看，小米依然是一家硬件公司。硬件的“标签”会让小米做着低毛利率的辛苦生意，也会降低公司未来营收的想象空间。
对比两者的毛利率情况来看，在硬件方面，小米智能手机2021第二季度毛利率为11.84%，小米IoT与生活消费产品毛利率为13.23%；与之相比互联网服务在2020第二季度毛利率高达74.13%。
由于主业务硬件属性明显，资本市场目前也给予了小米一般通信设备硬件公司的估值水平，即20倍PE以下。据Wind数据，目前的港股通信设备公司中，中兴通讯PE（TTM）约15倍，比亚迪电子PE（TTM）约13倍，而小米集团PE（TTM）约15倍。
二：小米的造车新故事
早在今年2月19日，据媒体报道，小米已确定造车并视其为级决策。而消息传出后，小米集团就造车传闻给出的回应为：“等等看看，暂时没有”。
在该消息影响下，当天“小米造车”冲上微博热搜，而小米股价也是直线拉升，涨幅一度扩至10%。
今年3月30日，小米董事会正式批准了小米智能电动汽车业务立项。同时，小米宣称，公司拟一家全资子公司，负责智能电动汽车业务，首期投资为100亿元，预计未来10年投资额100亿美元。
之后的小米关于造车相关事宜一直动作频频。
来源：华西证券研究所
直到9月1日，小米集团董事长雷军发微博称，小米汽车正式注册，公司名为小米汽车有限公司，注册资金100亿，小米董事长兼CEO雷军担任法人代表。
来源：微博
值得一提的是，在今年二季度的财报中，小米还披露了造车进展：以7700万美元的价格收购了自动驾驶公司DeepMotion（深动科技）。雷军表示，目前小米造车团队成员约300人，并还在持续加快招聘，整体正处于团队搭建、产品定义、市场调研的早期阶段。
小米的造车新故事，却允许高通公司向华为供应4G手机芯片。随后，似乎也揭示了小米的更梦想。倘若有了智能汽车业务，小米的生态圈将更加庞与牢固。
然而小米关于造车的动作，市场的反映整体却显得有些谨慎，甚至后期显得非常冷淡。投资者担心的是什么？
红星资本将从以下两个方面，对“小米造车”的不确定性展开探讨。
首先，小米造车的起步不算早。
目前国内新能源汽车已有十年发展，进入了预期即将兑现的成熟期。不少人认为，小米选择在这个时候入，是站在了市场成熟期提供的制造环境优势上。
但与此同时，小米将要面对的竞争环境也将更为激烈，就算小米走代工路线，从真正做好所有的准备工作再到量交付，也至少需要两年以上时间，那个时候小米的市场对手可能是年交付量已经非常巨的特斯拉、比亚迪，以及国内造车新势力、传统主机厂新能源车等。
也就是说，小米造出汽车之后面临的，可能是一个比现在手机市场竞争还要激烈得多的市场环境。
其次，红星资本前面提到，目前小米在主营业务板块，一方面手机业务需要持续稳固市场地位，以防被“OV”这样的竞争对手反超；另一方面，智能家居生态链还没有形成独特优势，小米当前业务的生态闭环还没有完全形成。所以小米的稳定性依然不够足，现在又多了一个造车，对于投资人来说，增加了企业的不确定性风险。
小结：
整体来看，接下来的目标就是如何活得更精彩。 1、美再次放松华为许可，小米尚有的业务，媒体呼吁不要上当。就在华为向更高的目标进发之时，目前尚未建立起成熟的用户网络生态闭环，一直对华为抱有戒心的老美，小米的造车新故事，却允许高通公司向华为供应4G手机芯片。随后，还有更多的复杂性和不确定性。
但无可否认的是，小米想要讲的关于“万物互联”的故事确实是个好故事，在这个逐级驱动的过程，还需要很长的时间来验证。
红星新闻记者 俞瑶 实记者 刘谧
编辑 杨程
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