本文作者：Growth Analyst
拼多多公司（PDD）在市场提出了一个非常有趣和游戏化的零售体验。该公司提供的服务吸引了数百万消费者，围绕“品牌时代，因为该公司在后仅 5 年就以 MAU超过了阿里巴巴（BABA）。
该业务具有巨的增长空间，数智增长”的主题，因为总目标市场数倍于拼多多的 GMV。我们认为该业务的竞争优势相当强，共同探讨在全新品牌时代，将有助于该业务在未来几年抢占更多市场份额。我们建立了一个相对估值分析模型，如何解决概念的困惑，表明该股票被严重低估。
是全球最的电子商务市场，提升营销的价值。今日广告创始人&CEO 唐超作为麒麟国际创意节的发起人，2020 年电子商务销售额超过 2.3 万亿美元关。的电子商务销售额占 GDP 的比例为 15.6%，今日广告创始人兼CEO唐超率先登场并致开场词，居世界第二。第二位是韩国，讲述了对这个品牌时代的看法，在 2020 年仅录得 6.8% 的比率。
的电子商务购物者总数增长很快，更强调了如何借助内容与营销的手法共同赋能品牌实现进步。与此同时，在过去 10 年期间，对于第五届麒麟国际创意节，该数字的复合年增长率为 17.16%，唐超先生也表达了在疫情下活动举办的不易。著名品牌专家、众信品牌机构董事长、CCTV《国品牌》品牌 黄海南无论从品牌的立场出发，2020 年总数为 7.8241 亿。
拼多多在 2020 年录得 2556 亿美元的 GMV，而该公司能够产生 91 亿美元的收入。它代表了近 3.57% 的利润率。与阿里巴巴 8.84% 的接利润率相比，这个数字相当低，双方之间存在一定的商业模式差异。
但是，只要公司成熟并围绕业务建立护城河，我们可以预期 PDD 的利润率会进一步提高。只要公司成熟，它就可以提高其广告服务的价格。同时，将促使越来越多的供应商在广告上投入以增加其产品的销量，这将显着提高拼多多的利润率。
PDD的业务一般集中在农业领域，约国GDP（1.1万亿美元）的7%。如果我们只把农业作为拼多多平台的总目标市场，我们应该提到的是，它比拼多多的 GMV 4 倍左右。
然而，PDD不再只在农业领域运营，它也在其他领域扩展了业务。目前，拼多多为整个零售市场提供市场机会，这增加了我们对业务总可寻址市场的假设。
所以我们应该提到，整个零售市场几乎代表了一个 PDD 为整个零售市场提供了市场机会，这增加了我们对业务总可寻址市场的假设，一个电子商务参与者的13 万亿美元机会。
目前的电子商务渗透率为24.9%，高于 2019 年的 20.7% 和 2014 年的 10.6%。电子商务参与者设法以每年 2.4% 的速度提高渗透率，复合年增长率为 2.05%。
如果增长率保持稳定，那么2025年电子商务行业的零售渗透率将达到38.2%。预计到2025年零售市场将以7.1%的复合年增长率增长，达到18.32万亿美元。因此，到 2025 年，的电子商务市场将产生 70 亿美元的收入。
如果拼多多保持目前的市场份额到 2025 年，那么它在未来 5 年的 GMV 复合年增长率可能会达到 9.3%。然而，我们预计拼多多收入增长更快，因为我们看到收入抓住了利率扩张的机会，并假设公司的竞争优势将帮助拼多多增加其市场份额。
拼多多能够在消费者总数上超过阿里巴巴集团，因为该公司在 2021 年第一季度报告了7.88 亿人们在其平台上进行了购买，而阿里巴巴同期记录了 7.79 亿消费者。
然而，拼多多的收入明显低于阿里巴巴，后者的收入为 720 亿美元，而拼多多的收入为 91 亿美元。拼多多于 2015 年，阿里巴巴集团于 1999 年，仅用 5 年时间就超过了 BABA 的记录。
拼多多的社区化销售模式是拼多多面向买家群体而非个人的最原因。购物者。该公司允许买家组成团体并以折扣价购买相同的产品。当一个买家将另一个买家加入一个组时，他们都会获得产品的折扣价 - 目标是吸引量买家并降低产品价格。
因此，现有消费者正在做拼多多产品销售人员的工作，他们的服务只能获得很小的折扣。这种方法使购买体验游戏化，增加了对平台的兴趣并显着降低了消费者获取成本。买家下单后有24小时的时间组团；他们既可以使用微信群组组建自己的群组，也可以加入拼多多平台上的现有群组。
拼多多平台拥有510万卖家，其中11.3%来自农村地区。与此同时，亚马逊 ( AMZN ) 平台上只有 1000 万卖家，其中只有 190 万活跃。拼多多作为农产品平台起步；此后，它还扩展了其他领域的服务。
目前，该公司平台上约有58万农商。该公司建立了 Duo Duo 学计划，对商人进行金融、商业运营和在线营销领域的教育。该计划已培训了 12 个份近 70% 的拼多多商家。
PDD 正在与当地学合作，培训学生并为他们的平台做好准备。目前，有一个培训计划未来 5 年的100,000 家商户。这种方法对业务非常有利，因为它消除了分销商和其他中介幅降价的需要。该公司通过与实体和农艺机构合作，帮助生产者提高生产力。
PDD为其商家提供了一个直播机会，卖家可以在直播中与成千上万的购物者交流他们的产品。去年春天，超过 67,000 名农民通过直播销售了 790,000 吨产品。由于该国拥有超过 1300 万农商，PDD 在农业领域有很的扩展其产品基础的空间。
该商业模式最的增长引擎是与微信的紧密结合，让消费者有机会在微信上建群，打折购买。目前，随着人们在社交媒体平台上花费越来越多的时间，社交媒体整合是企业长期成功的一个非常重要的因素。
例如，在印度运营的 Meesho 得到了 Facebook ( FB ) 的支持。此次合作有助于该公司通过 WhatsApp 推动其购买。据估计，社交媒体用户平均每天在社交媒体上花费145 分钟，而 2012 年这一数字仅为 90 分钟。
拼多多尝试添加一些功能，将娱乐元素添加到实际的日常购买体验中，从而显着提高消费者的参与度。该平台提供了许多视频游戏，玩家可以在其中赢取奖品，并可以用真实产品进行兑换。
这些方法帮助该公司将消费者留在其平台上的时间比其他平台更长。消费者平均每月在拼多多平台上花费355 分钟，而他们在京东上花费的时间仅为 100.8 分钟，而在手机淘宝上花费的时间仅为309.5 分钟。
2021 年第二季度，公司录得显着增长，总收入同比增长89%至 230.46 亿元。月活跃用户数同比增长 30% 至 7.385 亿。该公司能够提高非 GAAP 毛利率，因为利润率从季度的 52% 提高到 66%。
该公司在营销上花费了 100 亿元，仅占收入的 43%。PDD 近年来降低了营销费用利润率，因为在 2020 年第二季度，这些费用几乎占收入的 73%。减少表明管理层对品牌知名度充满信心，并将在未来几年减少营销费用。这将带来正的利润率并推高股价。2021 年第二季度，拼多多实现了第一个盈利季度，营业利润率为 14%，而 2020 年第二季度为-6%。
PDD 投资者面临的最威胁来自监管风险。最近，下令某些在美国上市的公司从应用商店中删除其应用程序。即使现有客户可以继续使用这些应用程序，新消费者也无法下载这些应用程序。
担心“数据安全风险”，因为互联网巨头拥有庞的个人行为和惯数据，需要严格控制。随着出人意料地对互联网巨头展开新的调查，监管风险对投资者构成重威胁。
尤其是2021年4月，对阿里巴巴处以28亿美元的罚款，这对阿里巴巴的股价造成了重打击，并增加了风险。此后，该股已暴跌近 30%。滴滴将其应用程序从应用程序商店中删除，因为存在对使用客户个人信息的担忧。滴滴是最的网约车运营商，因为它在 2020 年第四季度国总出行量的88%。
因此，我们可以期待对 IT 巨头的新调查，这可能会对中短期内的股票回报产生不利影响。
为了评估股票，我们使用了相对估值分析。我们将同行市盈率的自然对数与增长率和毛利率的自然对数进行了回归。
我们的模型产生了 32% 的 R 平方和 2.84 的 F 统计数据。增长率和截距具有相当高的 t 统计数据，这表明系数具有统计显着性，而毛利率的 p 值为 31.38%，这引起了对系数可靠性的担忧。该模型得出的隐含市销率为 13.97，几乎是 PDD 的市销率 6.74 的两倍。估值模型表明拼多多的内在价值为 199 美元，比当前价格高出 107%。
我们还分析了另一种忽略毛利率的模型。我们将同行市盈率的自然对数与同行预期增长率的自然对数进行了回归。结果，我们得到了一个方程，其中 R 平方为 25.8%，F stat 为 4.53。该模型产生的估计市盈率为 10.18，这表明内在价值为 145 美元，比当前价格高 51%。
由于第一个模型具有更高的 R 平方数并且在经济上更合理，我们认为它是一个更可靠的模型，并将 199 美元视为该股票的公允价值。
拼多多提供了一种有趣的商业模式，在未来几年可以抓住巨的潜在市场。该公司面临监管威胁，可能引起投资者恐慌并推低股价。考虑到拼多多的预期增长率和利润率，我们认为该股被低估并给予买入评级，目标价为 199 美元。
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